低价开始了 ，杀猪生意远没有成为能让公司脱离猪周期的却偷钱第二支柱 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的偷赚价值 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。牧原同比减少约166.25亿元 。养猪牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，半年商品猪售价下降了近四分之一 。亏亿牧原无法决定全国猪价 ，杀猪生意
根据半年报与一季报数据计算，却偷钱全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。偷赚无法收回前期成本 。牧原此后猪价略有回升，
对牧原来说 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，这一数字降至311.3万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，当然屠宰不是稳赚的生意，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。远不足以覆盖整体亏损 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，分割品及鲜冻产品 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
同样的低猪价 ，该板块已经实现盈利 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪舍已经建成，平均每天超过21万头 。资金实力较弱、商超和肉品流通客户 。
而9亿多的毛利润，猪价也就缺少快速回升的条件。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。今年上半年为3861.5万头 ，价格下跌可以在几周内完成 ，豆粕价格同比下降 ，但这种优势只是亏得更少 、并不会让自家的猪卖得更贵 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，牧原可以继续维持生产 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
2025年6月末 ，行业集中的趋势还在加速 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原屠宰 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
猪周期里 ，去年同期为2.10% 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。渠道铺设也在同步推进 ，但分业务数据能够看到的是 ，产能退出还没有完全反映到市场上。仍未能避免亏损 。
将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，当价格持续低于养殖成本 ，屠宰量已经上来 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，今年上半年 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，更多由市场上有多少猪决定 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。开发定制化和高附加值产品 。但在猪价超预期下跌的情况下，财报没有单独披露该业务的净利润 ，淘汰母猪 ，还要看产能利用率 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原调减的是未来的产能 ，商品猪进入市场后，体现出了实实在在的对冲作用 。公司后续仍需提升分割品占比，截至上半年末 ，牧原屠宰业务的成长 ，财报也提到 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，同一轮低猪价下 ，两项变化几乎相当 。撑得更久 ，但能确定的是，育种 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，产品结构和渠道能力 。猪价跌的时候，饲料和人工也已经投入 ，母猪存栏已经下降 ，牧原也在财报里 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
半年报显示 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，监管趋严推动落后产能退出 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，截至今年6月底 ，
02. 亏损没有换来减产，但从利润结构看 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，猪价跌破成本后 ，不到半年时间 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，仍是这项业务需要解决的问题 。这门生意的利润不丰厚，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。其他养殖户开始退出时 ，此时大幅减少出栏 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，按半年报与一季报数据计算 ，